上投摩根表现抢眼,逆向投资思维等三类风格基金战斗力强

海通证券股份有限公司 王广国

  方南/文

  □海通证券金融产品研究中心 王广国

  基本信息。上投摩根智选30基金是上投摩根基金管理公司旗下的一只主动管理的股票型基金,主要投资于受益于国家经济转型,具有较高增长潜力的上市公司股票。拟任基金经理杜猛,擅长自下而上选股,长期持有分享个股成长收益,适当参与行业轮动,任职以来业绩出色。该基金风险收益特征为高风险高收益,仅适合风险承受能力较强的投资者。

  如何判断一只基金业绩是否及格?“业绩比较基准”就是基金的及格线。如果大幅跑赢基准,就是优秀的基金了。

  房地产政策调控加码、央行启动正回购以及美国退出量化宽松的政策的预期打破了2月政策面的平静,政策面的变化使得投资者预期也随之发生变化,市场在经历持续上涨后大幅调整。目前属于等待基本面确认阶段,按照海通证券“以人为本”的选基理念,重点关注三类风格基金经理管理的基金:逆向投资的基金经理一般对估值和成长要求较高,买入的板块安全边际相对较高,而且介入时机较早,能够在市场风格转变时以逸待劳。风险在于左侧介入过早,前期会有压力期;自下而上挖掘成长股、注重个股的业绩确定性的基金经理;行业配置相对均衡、选股注重个股质地的基金经理。

  前30只股票占比超85%符合基金经理投资特点。该基金契约中明确规定前30大重仓股投资比例不低于股票资产的85%,一定程度上限定了基金的持股集中度。一般认为持股集中度越高基金本身的波动越大,但持股集中度没有绝对优劣,应该根据基金经理的投资风格和投资方法来确定。分析显示拟任基金经理杜猛的投资操作风格与基金契约要求相符。首先,杜猛管理上投摩根新兴动力以来前30大重仓股占股票资产的平均比例为85.55%,与基金要求85%的集中度较为符合,基金经理原有的投资风格不需要进行较大变动。其次,模拟计算显示基金经理组合集中度提升业绩提升,上投摩根新兴动力前10大重仓股组合下半年收益明显高于前30大组合收益,而前30大重仓股组合又明显高于全部持股组合。最后,适当提高持股集中度能使得基金经理专注于优选个股,更好地发挥基金经理擅长选股的优势。

  据海通证券统计,今年上半年,274只开放式主动股票型基金平均跑赢基准0.3个百分点。其中跑赢基准幅度在10%以上的基金,只有上投摩根新兴动力等6只。

  国富中小盘

  拟任基金经理业绩突出。杜猛管理上投摩根新兴动力(2011年7月13日起)截至2012年末累计收益为12.4%,位于同期可比基金首位。上投新兴动力2012年以27.73%的收益位居股票型基金第三位(排名仅包括剔除3个月建仓期后成立满一年的基金)。

  在海通证券看来,上半年市场风格频繁切换对基金经理的管理能力要求较高,基金超额收益排名靠前的基金都是中长期业绩表现较好的基金。如上投摩根新兴动力上半年超额收益为11.33%。“上半年超额收益排名前5的基金长中短期超额收益都较为优秀,近1年、近2年和近3年的中长期超额收益都位居同类前20%以内,且短期的近3个月超额收益排名也在同类前1/3。”

  国富中小盘成立于2010年11月23日,在海通基金分类中属于股票型基金,股票投资比例为80%-95%,适合具有较高风险承受能力的投资者。主要投资于较高成长性和良好基本面的中小盘股票。截至2012年12月31日规模为18.63亿元。

  基金经理投资风格:(1)研究积淀深厚,基金经理选股能力突出。基金经理良好的个股挖掘能力是基于他比较成熟的选股理念和长期行业研究经验积淀的辨别能力。基金经理选股看重以下三个条件:一是ROE优秀的公司,这些公司具备较好的内在成长性;二是公司所在行业有发展空间;三是公司产品能简单复制并实现量产。此外,基金经理很看重公司治理结构,坚持治理结构不好的公司坚决不买。(2)耐心持有,待得花开闻得香。对于经过重重考验进入基金组合的个股,杜猛比一般人更有信心和耐心等待,待得花开闻得香。上投新兴动力2012年前10大重仓股留存率达到72.5%,操作上选定并持有策略使得基金2012年收益颇丰。(3)战略资产核心持有成长个股,战术资产参与行业轮动。基金经理较少调整仓位,维持在中等偏高水平。基金经理行业配置上偏好医药、TMT、机械、新能源等成长性较好的行业。此外,基金经理用整个组合20%以下的资金积极参与行业轮动。在参与行业轮动中一般仅持有行业龙头公司,并且会严格控制参与时间和下行风险。

  基金精品点评:

  基金经理赵晓东坚持从估值安全性出发的逆向投资理念,通过调整行业结构获得超额收益。选股注重估值安全边际,围绕公司成长确定性、公司的核心竞争力以及业绩可持续性选择投资标的。大类资产配置淡化择时,基金经理业绩优秀。

  基金公司权益类资产管理能力提升显著。上投摩根基金管理公司整体业绩进步较快,尤其是2012年公司引进核心投研人才后业绩提升幅度更加显著。2012年公司权益类基金加权净值增长率为8.01%,在64家基金公司中排名第11位,相对于业绩比较基准获得了正2.8%的超额收益,位于同业第9位。公司旗下多只权益类基金业绩较优,其中上投新兴动力、上投先锋成长、上投行业轮动、上投中小盘、上投双息平衡等基金表现尤其出色,均处在同类基金前15%。

  上投摩根连中三元

  基金经理业绩优秀,业绩持续性好:现任基金经理赵晓东目前管理国富中小盘和国富沪深300两只基金,业绩表现均较优秀,截至2013年2月21日,他管理国富中小盘以来同类基金排名2/217,其中2011年业绩排名30/231,2012年业绩排名4/273。管理的指数增强基金国富沪深300持续获得稳定的超额收益,截至2013年1月底近3年超额收益达11.59%,在所有指数基金中排名首位。

  风险提示:(1)该基金为股票型基金,适合高风险承受能力的投资者。(2)拟任基金经理从业年较长但实际管理基金时间较短,业绩有待继续观察。
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  在上半年结构性市场中,沪深300指数上涨约8%,统计显示,上半年共有26只净值增长率超过10%的股票基金。这些基金共来自16家基金公司,其中上投摩根基金(微博)公司一家就有3只基金进入这个名单,进入数量最多。

  从估值安全性出发的逆向投资理念:基金经理赵晓东逆向投资理念特性明显,在对比估值和业绩匹配性后,优选那些业绩较为稳定但估值被严重低估的行业和个股,通过逆向调整行业结构获得超额收益。逆向投资理念使得基金经理往往是在下跌中买进,坚定持有直到被低估的行业和个股的真实价值被市场认可并获得估值修复收益。赵晓东在2012年一季度开始逐步加仓金融行业,到2012年三季度末更是将金融行业增持到38%,逐渐减持消费和成长板块。

  这3只涨幅超10%的基金是:上投摩根新兴动力、上投摩根中小盘、上投摩根行业轮动,其中上投摩根新兴动力基金以15.8%位居全部599只偏股基金回报前10。

  选股立足业绩可持续的成长股和深度价值:基金经理选股上注重两类:一类是成长股。基金经理在综合考虑了更宽泛的“成长因素”和公司的核心竞争力与业绩可持续性等因素通过长期持有获得了不俗的收益;另一类是“深度价值”。这类个股的特征是估值较低、业绩稳定,多为一些行业龙头的白马股。

  以上投摩根新兴动力为代表的基金,在上半年较好把握住了上涨收益,并在下跌中体现了较好的防守能力,成为业绩快速提升的典型基金。

  上投新兴动力

  “上半年市场格局显示行业性的机会和结构性机会同时并存,公司的成长质量尤其显得重要。因此我们采取了深入研究重点公司、精挑细选个股的方法,抓住了电子、交运设备、环保、医药、品牌服装等行业的机会。未来我们会依旧注重选股,选择竞争力很强、具备持续成长性的核心品种作为基本配置,适当参与政策友好型板块。”杜猛接受记者采访时表示。

  上投摩根新兴动力成立于2011年7月13日,股票主题型基金,不低于80%的股票资产投资新兴产业中的优质股票和传统产业中具备新成长动力的股票。该基金的风险收益特征为高风险、高收益。截至2012年12月31日,规模为6.85亿元。

  Wind数据显示,现任上投摩根新兴动力基金经理的杜猛,自2011年7月至今管理上投摩根新兴动力基金的一年中,跑赢同期同类基金平均收益19.62%,比同期上证指数高24.17%。

  历史业绩显示基金经理具有较强的选股能力,擅长自下而上选股,通过净资产收益率精选优质成长股,持股耐心,换手率较低,长期持有分享成长收益,行业配置围绕新兴产业、适当参与其他行业轮动。该基金成立以来业绩出色。

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