透过数据看透游戏行业未来,看好A股合作伙伴及龙头白马公司

游戏市场整体市场规模上升。整体游戏行业2017H1市场规模同比增长26.7%,移动游戏2017前三季度市场规模同比增长47.07%,游戏行业作为最赚钱的文化娱乐领域,继续保持高速增长态势。此外,端游今年迎来复苏,我们判断为《绝地求生:大逃杀》以及端游电竞的推动。

事件:8月16日,腾讯发布2017年二季度财报,第二季度实现营收566亿元,同比增长59%;二季度净利润182.5亿元,同比增长68%。网络游戏业务实现收入238.61亿元,同比增长39%,其中手游贡献148亿元,同比增长54%,首次超过端游收入。

2018年,手游行业保持着高速的发展,市场规模不断扩大。据行业报告指出,目前中国手游市场已经成为亚洲乃至全球移动游戏规模最大、增速最快的市场之一。2018
年中国将会拥有超过7亿的游戏用户,其中55%以上是手游玩家。今天就对游戏行业进行深入研究。

   
腾讯网易公布三季报均维持增长,腾讯市场份额继续提升。通过两大巨头的三季报显示,腾讯前三季度网络游戏营业收入同比增长68.40%,而网易则同比增长48.32%,腾讯与网易合计的网络游戏市场份额预计已经超过75%(未剔除海外部分营收,实际市场份额应低于该数值),而腾讯+网易移动游戏市场份额已经达到了77.76%(未剔除海外部分营收,实际市场份额应低于该数值)。受益于游戏厂商买量竞争的加剧,腾讯网络广告业务第三季度也实现了较高的业绩增速。游戏大厂纷纷布局新品类游戏如“吃鸡”类游戏,网易已经推出《荒野行动》而腾讯即将推出《光荣使命》。

   
受益手游行业维持高增长,ARPU值提升成为主要驱动因素。2017上半年移动游戏规模同比增长49.8%,环比增长26.3%,受益于移动电竞游戏《王者荣耀》、地方棋牌游戏的爆发式增长,以及《龙之谷》、《热血江湖》、《天龙八部》等端转手游戏又一波红利,移动游戏市场规模在用户量同比增长仅为7.5%的情况下继续维持高速增长。用户ARPU值方面,也继续保持同比28.2%的高增长,达到118.77元,重度化、精品化带来明显的ARPU值提升。

电子游戏产业是涉及电子游戏的开发、市场营销和销售的经济领域,其可以分为端游、页游、手游以及最近提出的云游戏,本文主要论述传统端游、页游以及手游的部分。商业模式

   
A股游戏上市公司三季度增长低于行业增速。从统计来看,剔除腾讯、网易的A股游戏上市公司半年度和前三季度营业收入增长均低于行业增速。这说明市场份额正在向龙头集中,但是相对来说市场份额维持稳定,说明其依据各自的核心竞争力维持住了自身的市场份额。

   
集中度提升是未来趋势,龙头白马将从中受益。手游行业的发展正在从快速成长期向整合期过渡,主要的表现在于人口红利遇到天花板,企业要想成长必须不断拓展盈利点、提升ARPU值,同时抢占更多的市场份额。目前国内手游市场,腾讯、网易已占据超6成市场份额,剩下的部分将更多由有着雄厚研发、运营实力的上市公司支配。

网络游戏行业企业依靠网络游戏产品进行商业化变现的模式主要包含有偿增值服务模式及流量变现模式。其中有偿增值模式可以理解为游戏的开发商、研发商、运营商等,通过游戏下载以及游戏内付费的形式,来获取盈利的途径。

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建议关注具有持续的精品研发能力,以及细分游戏领域做到极致的公司。我们认为游戏行业市场份额在往巨头集中的情况下,作为二线龙头的A股游戏公司也凭借各自的核心竞争力维持住了市场份额,核心逻辑在于游戏研发、发行的成本抬升背景下,大量小型游戏公司要么以被收购的方式进入龙头体系,要么转战海外等其他市场,或者退出市场。不管如何,上市公司具有的资金、人才、渠道等优势将不断地抬升游戏公司门槛,也在提升大型游戏公司的规模效应。但游戏作为创意产业是永远无法垄断的,只有小型厂商依靠创新创意的突围,才有游戏行业的繁荣。从另一个层面来讲,游戏行业买量竞争的激烈只是游戏行业进入一个阶段的产物,渠道虽重要,但永远不会为王。从用户玩游戏的动机来看,好玩、有趣,或者消磨时间、爽、社交等,均成为游戏行业继续增长的动力。而新玩法(吃鸡等)、新品类(独立游戏等)、新载体(AR/VR等)的出现,有潜力促成游戏下一个阶段的继续繁荣。维持行业“推荐”评级。

   
我们的观点:游戏行业还是继续保持稳定高增长,特别是移动游戏上半年仍有接近50%同比高增长,背后原因我们认为不仅仅是《王者荣耀》的优异表现,还有端转手的红利,精品化、重度化带来的ARPU值的提升等。

说白了,就是要玩家充值才能获利;另一种是流量变现模式,就是说,当游戏的体量足够大的时候,广告主可以通过直接或者间接的与网络游戏企业来进行商业合作,向其支付推广费用,从而从此获得流量变现收入。

   
推荐关注:腾讯控股、网易、完美世界、三七互娱、吉比特、恺英网络、中文传媒(智明星通)、顺网科技等公司。

   
在这样的行业大背景下,寻找能够维持竞争优势的龙头白马公司,同时可以关注腾讯网易的合作伙伴以及在海外市场错位竞争的优质公司。

发展阶段

    A股标的推荐:

从游戏行业分析来看,随着硬件技术的提升,以及用户游戏习惯的转变,网络游戏内部结构有较大分化。

   
1)中文传媒:手游出海龙头,与国内巨头错位竞争,在细分品类(SLG)上有优势。同时与腾讯合作共同开发国内SLG市场,目前腾讯第一款SLG游戏已开启不删档公测,公司将受益于腾讯这款游戏快速发展。

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2)完美世界:研发技术、研发投入、研发人员数量、每年推出产品数量、IP储备等方面具有优势。

数据显示,移动游戏以17年全年约1122.1亿元的营业收入领先,同比增长38.5%,占网络游戏的市场份额达55.8%。客户端游戏营业收入约为696.6亿元,同比上升18.2%,占网络游戏市场比重为34.6%。网页游戏营业收入约为192.3亿元,同比下降14.7%,占网络游戏市场总份额的9.6%。

    3)三七互娱:在买量、运营推广、研发基础等方面具有优势。

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